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何欣:分众、聚众的完美合并

 2010/9/18 21:37:10    程序员俱乐部  我要评论(0)
  • 摘要:凯雷投资集团亚洲增长基金董事总经理何欣:在加入凯雷投资集团之前,曾担任Intel亚太区策略投资副总监,成功案例有被TOM收购的沙威体育网等。何欣负责和参与了凯雷在中国、台湾省和韩国多个项目的投资运作,包括聚众传媒、中科智集团、安信地板、顺驰不动产等。2004年7月和2005年8月,凯雷基金分两期注资聚众传媒,共计1950万美元。2006年1月8日,分众传媒以现金加股票的方式收购聚众传媒,总价值3.25亿美元。据称凯雷的投资回报率超过30倍。风险投资所持的股权被并购,一般有两种情况
  • 标签:何欣 分众 聚众 完美合并

凯雷投资集团亚洲增长基金董事总经理何欣

在加入凯雷投资集团之前,曾担任Intel亚太区策略投资副总监,成功案例有被TOM收购的沙威体育网等。

何欣负责和参与了凯雷在中国台湾省和韩国多个项目的投资运作,包括聚众传媒、中科智集团、安信地板、顺驰不动产等。

2004年7月和2005年8月,凯雷基金分两期注资聚众传媒,共计1950万美元。2006年1月8日,分众传媒以现金加股票的方式收购聚众传媒,总价值3.25亿美元。据称凯雷的投资回报率超过30倍。

风险投资所持的股权被并购,一般有两种情况:一种是公司被并购,将老股都买走,比如我们投资的新能源公司被日本的TDK收购,当时所有的股东都退出了;还有一种是采取换股的形式,比如在聚众和分众的并购中,整个收购是采用股权+现金的方式,凯雷要的全部是分众的股权。

是IPO还是合并,对企业来说是一个很大的决定。在聚众这个案例中,从财务的角度来看,起初并购和IPO没有太大的区别,因为聚众已经准备IPO了,而并购的价格也是接近IPO的发行价来估值的。但合并后,市场高度认可合并带来了额外价值,分众的股价从不到30美金很快涨到70美金,凯雷从并购中获取了更大的回报。

对于创业者来说,做出同意被兼并或者被收购的决策,是一件非常难的事情,也是一件需要反复考虑的事情。在分众与聚众的合并中,凯雷起到了一些推动作用,但是主要还是公司创始人虞峰的决定。

在投资聚众之后,我们一直在帮助聚众做纳斯达克上市的准备,那时已经选择了摩根和雷曼为承销商,并聘请了美国证券交易委员会前任联席主席作为独立董事。

后来,分众传媒通过它的投行向我们表达了收购聚众的愿望。于是,凯雷在征求了创始人虞峰的意见之后,安排了虞峰和江南春以及双方雇佣的中介机构第一次见面,这次见面的地点就是在凯雷香港的办公室

合并会谈还是比较顺利的,双方的创始人——江南春和虞峰——前后一共见了几次以后,这个并购的方案及并购的大框架,包括定价和团队成员职位的安排以及其他一些细节就基本敲定了。

相对于其他并购,这次并购在定价方面比较好谈一些,主要因为聚众已经准备IPO了,定价范围都很清楚,所以分众的收购价格自然按照IPO的定价为基础。

在做这个决定的过程中,虞峰开始也是很犹豫的,很难做出决定,他也经常和我们沟通,我们也很坦诚地给出了很多建议。在虞峰最后做出合并决定之后,我们也很支持他的决定。

对于凯雷来说,聚众无论是上市还是兼并收购,我们都会有不错回报,但是聚众和分众的强强合并使双方的股东有了更高的回报。可以理解为,分众和聚众的合并,其实是一种合并上市,也就是聚众的业务通过与分众的合并实现了上市。

我个人认为,双方的合并是一个双赢决策,其意义不仅仅是因为双方在股票上、财富上的最大化了,更重要的是,两个行业里最大的竞争对手选择了相互合作,这在中国当下的商业环境中,是很难的。中国人做生意,普遍倾向于竞争,少合作。

分众和聚众的合并除了双方股东获取了更高的回报外,统一的公司更是在楼宇广告业内无人可敌,其强大的市场地位足于迅速提升利润率。反之,如果聚众上市成功,获得了资本市场的支持,那么,在同一个市场内,针对楼宇广告这个有限资源,竞争就会更加激烈,双方都将面临利润率可能下降的挑战;合并对聚众来说,即获得了比上市更高的回报,同时保留了自己的独立运作;而对于分众来说,合并使其确立了在楼宇市场里的垄断地位和定价话语权

凯雷在分众和聚众成功合并后持有分众传媒大约7%的股票,经过几次陆续减持,现在大概还持有2.5%的股权。

本文出自:http://www.vcexpress.cn

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