风险投资的运作过程主要分为设立、选择、考察、投资、管理、退出六个阶段，每个环节都非常重要。
设立。基金是怎么设立的。证券投资基金是这样做的，作为出资人向基金公司划一部分钱购买一些份数，风险投资也是一样。风险投资要募集一个基金首先会进行推介，很多基金会过来看到我们的合伙人比较厉害。这里涉及到两个概念：LP,有限合伙人，承担的是有限的责任，如果亏只亏你投入的钱，不会连身家都赔进去，他们只购买份数；GP,管理合伙人，中国很多基金公司都是管理合伙人，他们出很少的钱，甚至不到千分之一，但他们有有专业的知识和经验，可以帮LP寻找项目。GP是要参与到项目中去的，他必须也投一部分钱，把利益捆绑起来，这样LP才能有动力给钱。另外，风险投资还设立了2%左右的管理费，用于维持日常管理。
中国的基金设立在04年后有一次非常大的跳跃，98年也曾有一次高潮状态。1998推出创业板的提案受到了很大的欢迎，有很多高科技园区都设立了一些风险投资基金，当时据说有300-400家的风险投资基金，也是出现了一次设立的高潮，到2000年基本都死光了。03年我看调查报告时真正还活跃的不超过30家。外资投资基金比较早的是以熊晓鸽为代表的洋务派人士，他们较早的把VC理念带回到了中国。他们和上海的科委设立了2000万左右的风险投资，每天的事情就是敲很多公司的门、找项目，但很多公司都不相信有这么好的事，认为他们是骗子。当时人们认为熊晓鸽是第一大骗子、阎焱是第二大骗子……
04年以后，随着携程、盛大的上市，大家都看到了创造财富的速度可以多么的快，很多风险投资快速涌入。他们想进入中国，又不知道该怎么办，就开始找GP,包括沈南鹏和张帆做的红杉，他们就是拿了红杉的一个牌子来中国做风投，很多外资风险投资都在这时进入中国。与此同时，人民币基金业开始兴起。国家外汇管理局、商务部都出台了相应的管理措施，企业要到国外上市必须经过证监会批准，而在此之前是不需要的，这就增加了一道非常麻烦的程序。当时很多人民币基金主要是因为它不需要经过外汇批准的关口，随意使用人民币投资。人民币基金只能在国内上市，因为它没有做海外架构（海外架构：一般会在百慕大等免税区设立公司，而真正运营的是国内的公司。二者通过技术转让协议来连接，国内公司的收益通过服务费的协议转至免税区的公司），06年的商务部管理条例限制了这种模式，所以人民币基金可以直接在国内上市。而现在已经确定8月会有第一批创业板公司上市。现在也有很多人民币基金运营的很好，在股市高潮的时候回报率非常高，很多创业者不需要受到海外市场影响，更为方便。现在很多基金业在积极向人民币基金转移。
选择。项目的来源有两种，一种是通过新闻媒体去找，发现很多公司，或者和地方的高科技园区合作；还有就是熟人的介绍，这个成功概率比较高。所以最好是找熟人推荐VC,这样能使得VC对你的公司有很强的理解，在和VC介绍时也是有的放矢的。这也是为什么建议拉风投要去找专业的中介公司谈，找专业公司去谈会省下很多精力。选择项目主要有四个标准，是比较硬性的：行业是否有较强的增长潜力、企业是否处于行业的前几名（因为在中国创业企业非常多，能在竞争环境下做到前几名，说明你的生命力顽强，而且肯定是有独到之处的。前十名都有机会，像网游，已经有十多家上市了）、团队是否有竞争力（团队的学历背景、原来是不是做过、是否创业过等等，团队之间的磨合是否融洽等等）、企业财务能力（怎么赚钱怎么花钱，资产负债表、现金流等等）。
风投行业有一句话，一万个人有想法，一千个人写下来，一百个人去真正做了，十个人找了风投，却只有一个人拿到了风投。所以拿风投是非常难的。
考察。在选定项目后会签一个合同，确定要投资，但还没给钱，目的是锁定企业，这个时间一般在3个月左右。这期间风投要做很多事情，调查是否偷税漏税、相关法律条文、是否要设立海外架构等等，并做很多很多的法律文件。第二个是看你公司的财务是否有问题，财务规则是否有问题，审计花钱的流程等，都是会有数据的。最重要的是团队，这个不能用数字衡量，主要是人的因素。前面的都是可以用数字或文本梳理下来的，而团队是受人的思想支配。他们会考察你的学历背景、是否有犯罪前科、和你身边的人沟通、看你的团队是否融洽等。例如身边有一家公司找投资，VC已经决定要投了，那个公司老板问VC,你们当初是怎么看我的。人家说，我知道你曾经在瑞士有个假护照，在瑞士做了些什么我都知道，你家人是做什么的我也很清楚……这些都是私家侦探可以搞定的，它不是非常好的一种方式，但如果真正去了解一个人是一种有效的方式，也许涉及到道德问题。调查业务时他会守在你们工厂门口，去看工厂每天发多少货，有多少货进出，通过估算来看是否和你提供的资料相符。一旦VC把钱投出去就变成了弱势群体，他必须把很多风险都在事前规避掉。
有时，一句话就可能使投资者改变投资意向。
在中国，风投考察最多的是人，也就是团队因素。国外人和人之间的关系比较简单一些，在美国很容易创业者就转手了，他们只认模式不认人。在中国不行，如果丁磊把股份稀释，他可能就没有能力掌控网易了，风险投资也是这样要求的，创业者是最大的股东。李彦宏、马化腾、丁磊、张朝阳都是，而杨致远股份不到1%却依然可以掌控雅虎，和国内企业完全不同。
投资。他有一些可以选择的方式，怎么去投。类似结婚，总得有一个结婚证吧，投资主要是通过合约，签订很多法律文书，其中规定了投资模式是怎样的。这里还涉及到优先股、债转股的概念。做这些都是为了分散风险，如果你随便把钱花掉，对VC来讲一定是损失，所以他会去分散风险，优先股和债转股都是其中的方式。
还有很重要的一个是对赌协议。例如蒙牛和几家公司签订了对赌协议，如果X年内，资产翻倍，那么我就给你X亿股的股份作为奖励；如果没做到，不仅这部分奖励没有，反过来要给投资公司一部分股份。这也不是无限制的，在所有VC和PE的投资中，他们占的股份都是比较小的，一般VC会在30%左右，PE也大概是这么一个范围。对赌协议对赌到一定程度，比如VC最后拿50%以上的股份，已经不是它的初衷了。最近几年在中国很流行对赌协议，因为中国的信用环境不够好，市场波动也比较大。而在国外，对赌协议还是比较少的。
管理。这时VC是弱势地位，因为钱已经给出去了，很多决定权都在企业手中。但大家还得生活在一起，处理股东和管理层矛盾就成了很重要的一步。VC会监督公司按照设想的路线成长，出现问题后一起协商。很着名的一个失败案例是8848,当时创业团队没有坚持自己的理念，应投资商要求烧钱做市场，但当时电子商务市场非常落后，烧完钱后，股东层要求管理层下课，王峻涛走后仍然没有做起来。中华英才网也是一个典型的案例，它的投资者今日资本在早期以天使投资的身份进入了中华英才网，但最初的创始人做的不好，被今日资本炒掉；随后又找到一个美国的MBA,还没做好，又炒掉；现在的CEO张定国，今日资本请他过来，先说清楚为了让你全心为公司服务，让他先把房子卖了、公司卖掉，身家的1/3全部投进公司，获得10%的股份。这样才能全心为公司服务，需要这么一个非常好的捆绑关系。另外风险投资还需要为企业的下一步融资提供帮助，因为企业往往需要很多次融资。
退出。这个时期是收获期，企业长大了，要去上市了，这就是VC的目的。对风险投资商来说，并不希望长期和企业有非常紧密的关系。VC本身有一个期限，比如十年，他需要把所有钱投出去再收回来，然后进行清算，连本带利的还给LP,剩下的就是合伙人之间分。退出一方面是为了保持基金良性的运作，另外对于一个企业来说，投资5、6年后还没上市确实是有问题的，企业也需要通过上市的方式给员工、股东经济上的回报，这是必然的规律。
VC主要通过上市、并购、转股这三种方式实现退出。退出后对于风险投资的循环来说已经结束了。（摘自Bianews演讲）
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