5 月 21 日晚间,触控科技 CEO 陈昊芝内部邮件曝光。陈昊芝在邮件中指出,触控科技目前上市只能被认定为纯游戏公司,按 5.4 亿美元的定价上市,但实际上,触控科技除了手游业务还有引擎及开发者平台的业务,为此,触控科技决定暂缓上市。
一直以来,纯游戏公司在美国市场并不被看好,从已经上市的多家游戏公司来看,大部分股价都偏低。为什么作为吸金牛的游戏在美国股市普遍不被看好呢?我们不难看出美国股市的估值逻辑。
第一、未来大于现在
美国股市更看重公司的未来增长速度,而非现有盈利能力。举个例子,网易目前盈利能力以超过三小龙小米、京东、360 的总和(网易 2013 年营收超过 98 亿人民币),可是目前网易的市值只有 97.71 亿美金,低于 360 的 104.26 亿美金,甚至越低于还在亏损的京东。
究其原来,360 在 pc 端以及移动端的取得不错的布局,而京东跟小米更是代表了电商跟硬件厂商的未来,而作为老牌互联网公司的网易近年来做移动端几乎毫无作为,对于未来的应对不够,严重影响了网易的估值。
第二、渠道大于内容
美国市场一向对渠道商的偏好要大于内容供应商。从目前以上的公司来看,360 与多玩等渠道商的市值近两年节节上升,360 凭借在 PC 的页游平台以及移动的 APP 分发取得了良好的收益,而且目前市场份额还处于上升的趋势。多玩凭借其下 YY 平台,在娱乐、游戏、教育等领域都有极强的发布能力。
完美世界、盛大等内容供应商、多年来业务结构单一、抵御风险能力低,虽然目前仍然拥有强大的营收能力(2013 年盛大游戏营收 43 亿人民币、完美世界营收 30 亿人民币),但是游戏公司更多依赖顶级的制作团队,一旦人才流失便会造成公司后续产品乏力。
而渠道商前期虽然投入巨大,但是一旦建成将可长期盈利,而且在流量红利时代结束以后,各大厂商对流量争夺越演越烈,渠道商收入自然水涨船高。
第三、经济利润大于每股收益
多年来的研究显示,投资者真正关心的不是每股收益,而是经济利润,亚马逊在这方面是一个近乎完美的典范。经济利润是包含企业所有资本全部成本的一项指标,这是当今按规定披露的财务报告不会告诉你的。投资者想看到经济利润的增加,而亚马逊在这方面似乎保持了增长。
这也是亚马逊为何利润远低 ebay,但是市值确越来越超过 ebay 的真正原因。从第一点来看,即将上市的京东与阿里未来谁更具价值还难以定论。
从以上三点来看,美国市场的估值与国内拥有极大差异,这也是过去包括盛大文学、迅雷等公司错过 IPO 的重要原因。