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11 月 21 日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持特斯拉股票(Nasdaq:TSLA)“持股观望”(Equal-weight)评级，同时维持 379 美元的目标股价不变。摩根士丹利在报告中称，2018 年特斯拉股价或从 400 美元降至 200 美元。
以下为报告内容摘要：
我们给出的“持股观望”评级意味着，影响特斯拉股价的利好和利空消息或多或少地将处于平衡状态。我们给出的 379 美元的目标股价意味着，特斯拉股价仍有 20% 的上涨空间。我们认为，在风险调整的基础上，这样的上涨幅度并没有太大的吸引力。从短期交易的角度看，我们预计特斯拉股价在未来几个月内最高可达到 400 美元左右。但此后由于遭遇更大的阻力，或导致特斯拉股价远低于当前水平。
1. 我们预计，特斯拉电池模块生产瓶颈问题可能在数周内解决。目前还无法准确预测该问题何时得以解决，但有证据表明，特斯拉正在投入人力和财力来解决该问题。特斯拉 CEO 埃隆·马斯克(Elon Musk)称，宁愿晚上市保证产品质量，也不愿带着问题早上市。我们也同意该观点。
2. 我们相信，特斯拉正在为提高产量而做准备。一直以来，特斯拉 Model 电动汽车的发布时间表就非常紧凑。当特斯拉宣布在 7 月量产 Model 3 时，我们就将其视为一个延伸目标，一种供应链管理形式，使得在 2018 年大幅提升产量成为可能。凭借 Model S 和 Model X 的发布经验，垂直整合能力，以及电池组装自动化，特斯拉已经拥有提高产量的极大灵活性。
3. 一线和二线零部件供应商的动机有助于特斯拉提高汽车产量。对于零部件供应商而言，能赢得 Model 3 订单至关重要。特别是希望在电动汽车或自动驾驶汽车领域占有一席之地的一线供应商，Model 3 订单几乎是必须要赢得的。Model S 的早期成功已经让特斯拉在供应商社区中赢得了声誉。如今，许多供应商将核心生产线转移到特斯拉工厂附近。
4. 提高产量期间，Model 3 的运营资本安排对特斯拉有利，至少短期内如此。与其他许多汽车 OEM 厂商一样，特斯拉向供应商支付款项通常要延迟一段时间，最长可达到 60 天至 90 天。相比之下，特斯拉从用户手中收取车款的速度则很快。在快速量产阶段，这会让特斯拉手中拥有显著数量的现金，从而缓解市场对特斯拉短期资本流动性的担忧。
5. 2018 年股价动荡：随着生产瓶颈问题的解决，以及强劲的现金流，预计特斯拉股价在未来几个月内将继续上涨。但随后，面对着致力于发展自动驾驶汽车技术的消费者电子和科技公司的竞争，特斯拉股价随后或降至远低于当前水平。
调整业绩预期：我们现预计，特斯拉第四季度只能交付 1000 辆 Model 3，低于之前预期的 10000 辆；保持 2018 年交付 12 万辆 Model 3 的预期不变。我们将特斯拉 2018 年的运营利润预期从-688 美元调整至-1001 美元，将每股摊薄收益预期从-3.66 美元调整至-6.17 美元。从 2018 年到 2020 年，将平均运营利润预期 2.8 亿美元调整至-7000 万美元。从 2021 年到 2025 年，将平均运营利润预期 4491 美元调整至 4242 美元。
我们继续维持特斯拉股票“持股观望”评级，同时维持 379 美元的目标股价不变。
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