英文原文:Bubble, My Ass: Some Unicorns Might Be Overvalued, But All Dinosaurs Gonna Die.
简介:本文乃来自 Medium 的一篇热文,中文版由天地会珠海分舵进行编译,原文在此文发稿时已获得 675 个推荐之多。砖家们近来对十亿美元级别公司估值是否过高这个问题是争吵得可谓面红耳赤不亦乐乎了,但他们很少有人意识到其实对上市公司进行估值本身就是一件代价高昂的难以精确的事情。考虑到那些笨重而尾大难掉的公司究竟将来还剩下多少现金流和营业毛利来支撑他们前行的情况,那么他们现在的市盈率达到 15-20+ 这个水平看上去确实有点过于乐观了。除非他们可以加快脚步进行创新(或者将一个互联网行业的公司进行收编 - 以下将会说明原因),否则这些S&P 500(标准普尔 500 指数)所描述的 500 家企业恐龙必将会被十亿级别的独角兽运用软件和互联网市场的玩法所瓦解和摧毁,到时这些爬行类动物(恐龙)的小脑袋将会被独角兽拱得“肝脑涂地”。
最近砖家们流行这样一种看法:认为十亿美元级别得独角兽企业被估值过高了。
可以肯定的是最近不知道从哪里突然冒出来的大量号称估值十亿美元得公司确实是不少。然后还有不少是正在往独角兽俱乐部门口挺进的很有希望的公司(比如 Uber,小米,Airbnb),所谓一将成名万骨枯,在这些往前挺进的大量胜利者的脚下,其实踩着的也是大量的失败企业的尸骸。但也正是这种大相径庭的结局导致了大部分独角兽会被估值过高,而同时一小部分落在幂次定律中的低调而优秀的公司又会被严重估值过低。
由于风险投资的本质就是这个样子,无论在哪个行业,一个大猩猩级别的企业会带走大部分的市场价值,剩下的体型小点的黑猩猩和猿猴级别的企业所占有的市值其实是微乎其微甚至为零的。当尘埃落定的时候,所有的猿猴企业(以及他们的投资商)都倾向于认为他们将会成为下一个冒起来的大猩猩...遗憾的是他们基本上都是错的。
砖家们认为去预测那些重量级的独角兽和大猩猩级别的企业终将走向衰落也许是件不难的事情,但他们可能往往会忽视一个事实,很多上市企业(此文将会用“恐龙”这个词来形容这类企业)其实也存在估值过高的情况。
为什么我个人认为这是个千真万确的事实呢?以下列出 3 个基本的原因:
上面所有的原因最终回归到一个最根本的观点就是:大部分恐龙上市企业从不把任务关键性(mission-critical)的软件技术和互联网市场已经成为商业重要竞争力的这个事实放在心上。因此,一个初创的独角兽很容易就将这些缺少互联网基因的极度脆弱的恐龙变作午餐了。
简单点来说:恐龙上市公司的市盈率平均在 15-20 的范畴意味着我们的“市场先生”认为其中的某个恐龙X将会有着 15-20 年的流动资金和利润来维持生存。除非这个推测非常他妈的混账 - 独角兽将在 10 年内就将恐龙X给踢出局。
现在你也许会这样对自己说:天啊,这些恐龙还能依靠原来的给养维持 15-20 年这么长久啊,那么这么长时间内市场的自我调控不就能起作用做自我调整了吗。很明显,这些互联网白痴(编者注:原文用的就是白痴-Moron 这个词,并非编者特意添油加醋。)对资本和经济究竟如何运作是一无所知的。如果以上这些说法成立的话,那么我们的“市场先生”的市场调控机制就会开始运作,那些被“高估”的恐龙的股值和相关的市值就应该慢慢的自动往下调了...对吧?
鉴于我自己本身是一个规规矩矩的风险投资家以及是个宅男级别的经济学者,所以我更倾向于我们的“市场先生”会一如既往的找到一个平衡点。但除了这里有一个小问题:你不可能在很长的一段时间里对一个公共市场进行沽空,至少在长达 5 到 10 年的时间里是肯定不可能的。世上并没有一个行之有效的进行沽空或者对冲/衍生出来工具来捕捉到独角兽什么时候会开始衰落从而走向瓦解,故此我们唯一的选择只能是相信当前对这些独角兽企业的估值(也许过高了)数据。
这就正正是我们的“市场先生”现在所在做的事情,也正正是那些独角兽企业看起来估值过高的原因,同时也正是为什么所有的恐龙都将走向死亡的原因了。
译/天地会珠海分舵;微信公众号:TechGoGoGo / @techgogogo