尽管硅谷私人控股的创业公司仍在不断吸引风投基金砸钱，而且市值还屡创新高，比如打车应用 Uber Technologies Inc. 的估值就在上周一度达到了 400 亿美元。但一个不争的事实却摆在了投资者的面前：在最近数起 IPO 交易中，科技创业公司的估值突然遇冷，投资者对它们的 IPO 表现并不买账。
本周，均获得风投资金支持的云计算应用监测与管理平台 New Relic Inc. 和大数据软件创业公司 Hortonworks Inc. 将陆续申请 IPO 上市，两家公司的 IPO 估值预计与各自最近一轮的融资估值持平甚至还会略低。客户服务处理平台 Zendesk Inc. 在今年 5 月的 IPO 过程中也遭遇了类似情况。而由于担心无法在股市获得与私募股权投资者给出的相同估值，包括云存储服务商 Box Inc. 和在线约会平台 Zoosk Inc. 在内的多个科技创业公司甚至推迟了 IPO 进程。
这一趋势表明，在当前科技产业，私人控股公司的融资估值与上市公司的市值渐行渐远。这种现象最终可能成为防止硅谷创业公司 IPO 估值泡沫破灭的制衡因素。不过，目前还只是刚刚露出苗头，而且包括 Zendesk 在内的部分创业公司在上市后市值继续出现上涨。
创业公司 IPO 咨询机构 Class V Group 的高管 Leslie Pfrang 表示：“股市是理性的，而在有些情况下，私募投资者则不够理性。”
行业标杆股市表现低迷
部分问题在于，作为新上市公司估值标杆的许多大型科技公司股价今年都出现了下跌。包括谷歌、亚马逊、Twitter 在内的部分互联网巨头今年的投资回报率都是负数。
最近上市的科技公司也没有能给投资者带来丰厚回报。彭博社编纂的数据显示，今年在美国上市的科技公司中，股价涨幅中值为 1.2%，同期标普 500 指数涨幅约为 11%。
美国著名律师事务所 Fenwick & West 发布的一份报告显示，今年前 3 个季度风险投资总额为 370 亿美元，创下自上世纪九十年代互联网热潮以来的新高。市场研究公司 CB Insights 的资料显示，大量资金的流入推动了创业公司估值的上涨，今年上半年有 14 家美国科技公司估值达到或超过 10 亿美元，是去年全年的 2 倍多。
上市“折价”不可避免
风险投资家吉姆·布雷耶（Jim Breyer）指出：“私募市场和股市的背离让我感到不安。在很多情况下，部分创业公司在私募投资市场的估值过高。即便是那些优秀的、高增长的公司也很难支持过高的估值。”
CB Insights 首席执行官阿纳德· 圣瓦尔（Anand Sanwal）表示，其结果就会导致创业公司在上市时“折价”。他指出，鉴于对私人控股公司的高估值泡沫现象，这一趋势是不可避免的。
Hortonworks 本月早些时候向美国证券交易委员会提交的文件显示，其估值介于 4.96 亿美元到 5.79 亿美元之间，约为其在今年 3 月融资时获得 10 亿美元估值的一半。Hortonworks 将于 12 月 11 日确定 IPO 发行价，12 日挂牌交易。
同样将于本周上市的 New Relic 估值则介于 9.21 亿美元到 10.1 亿美元之间。CB Insights 在一份报告中称，在最近一轮融资中，New Relic 估值至少为 10 亿美元。
Zendesk 今年 5 月份以 6.31 亿美元的估值上市。一名不愿具名的知情人士透露，这低于 Zendesk 在私募投资市场上的估值。上市首日，Zendesk 股价大涨 49%，市值也水涨船高地攀升至 9.43 亿美元。
Hortonworks、Zendesk 和 New Relic 均未就此发表任何置评。
IPO 定价有玄机
投资公司 DFJ Growth 的执行董事巴里·舒勒（Barry Schuler）表示，私募市场投资者和股市投资者的背离是健康市场的标志。他指出：“成长型投资者将必须质疑他们承担的风险，向股市投资者学习理性投资”。
据不愿具名的消息人士透露，部分公司有意把 IPO 发行价定得较低，目的是在上市首日能有一个出色的表现。一名消息人士透露，根据认购情况，P2P 贷款公司 LendingClub Corp. 的 IPO 发行价应当高于 4 月份融资时的每股价格。然而，该公司最初却把 IPO 发行价定在了定价区间的下限，估值为 36 亿美元，低于最后一轮融资时所获得的 38 亿美元估值。
本周，LendingClub 上调了价格区间，使估值达到介于 43 亿美元到 51 亿美元之间。LendingClub 将于 12 月 10 日确定发行价，次日挂牌交易。
LendingClub 也并未对此发表任何置评。
推迟上市
部分公司则决定，如果公开市场估值不理想就暂缓上市。Box 早在今年 3 月份就提交了招股说明书，但因市场动荡而推迟了 IPO。今年 7 月，Box 以 24 亿美元的估值募集到了更多资金。在 2013 年 12 月份的一轮融资中，Box 估值则为 20 亿美元。
Box 首席执行官亚伦·列维（Aaron Levie）曾在今年 11 月表示：“我们当初本不该提交招股说明书。”Box 的新闻发言人阿什利·梅耶尔（Ashley Mayer），该公司将在“对 Box 和市场来说都是最合适的时机上市”。
瑞士信贷旗下产权资本市场的联合负责人库里·戴维斯（Cully Davis）表示，私募市场上的高估值可能会影响 IPO 交易数量，因为股市投资者不认可拟上市公司在私募投资市场上的估值。
戴维斯在接受彭博社采访时指出：“这确实陷入了一种怪圈。因为以低于最近一轮融资估值的市值上市会让现有投资者在心理上无法接受”。
戴维斯还指出，创业公司在私募投资市场和股市中估值的背离可能是暂时性的，因为一些公司未来能够提高自身的估值。
保持私控以提高估值
在私募投资市场上估值过高的一些创业公司最终可能不再寻求上市，尤其是那些尚未盈利、还在快速烧钱的公司，因为这两大弊端很可能让公开市场投资者望而却步。在提交招股说明书时，Hortonworks、Box、New Relic 和 Zendesk 均尚未盈利，而且支出费用还在不断攀升。
在瑞士信贷科技会议期间接受彭博社采访时，美国风险投资公司 Ignition Partners 的执行董事弗兰克·阿尔塔勒（Frank Artale）表示，如果股市不接受它们在私募投资市场上的估值，创业公司就没有必要急于上市。
他指出：“只要资金充足，创业公司则拥有推迟上市的灵活性，这样可以进一步推动估值增长”。
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