class="topic_img" alt=""/>
每经评论员叶檀
阿里那么有钱，为什么发债？
用苹果来举例。苹果公司现金丰厚举世闻名，2013 年 Q1 现金 1450 亿美元。2013 年 4 月 30 日成功发债 170 亿美元，这是苹果公司 1996 年上市之后首次发债。
苹果公司发债是为了在三年内给予股东 1000 亿美元的现金回报，维持强势股价。苹果公司股价从 2012 年 9 月 705.07 美元最高点开始下滑，半年多的时间股价缩水 40%，蒸发 2700 亿美元以上。纽约时间 11 月 19 日，苹果公司股价收于 114.67 美元，按照今年 1 拆 7 进行复权，苹果股价为 802.69 美元，非常强劲。
发债还可以腾挪资金，进行避税。
苹果 1450 亿美元现金只有约 450 亿美元在美国本土，另外约 1000 亿美元现金被留在低税率的海外。如果将现金转移到美国本土用于股东回报，必须按照 35% 的税率支付税金。苹果公司通过发行 170 亿美元债券，为股票回购计划提供部分资金，意味着苹果公司将成功避税 92 亿美元，这相当于 2012 年苹果 Mac 台式机的销售收入，超过苹果公司 2009 年的利润。
发债可以使用便宜钱。托量化宽松和低息之福，近两年政府、企业发债成本极低。苹果公司去年发售的债券含有 6 个不同类别，包括 3 年期、5 年期、10 年期和 30 年期固定利率债券以及 3 年期、5 年期浮动利率票据——3 年期固定利率部分定价为同期美国国债利率上浮 20 基点，5 年期上浮 40 基点，10 年期上浮 75 基点，30 年期上浮 100 基点。3 年期和 5 年期浮动利率票据利率分别为同期 Libor 利率上浮 5 基点和 25 基点。苹果公司长短期债券都享受到了国债级别的待遇。
苹果公司的 7 年权益回报率为 35% 左右，发债成本只有2% 到3%，用便宜钱生钱，还能够大规模避税，何乐而不为？
这不，食髓知味的苹果又发债了。
北京时间 11 月 11 日午间，美国证券交易委员会发布了苹果 28 亿欧元(约合 35 亿美元)的欧元债券融资信息。分为一笔 8 年期债券和一笔 12 年期债券，起息日从 11 月 10 日开始，付息日从明年 11 月 10 日开始，8 年期债券的本金偿还日为 2022 年 11 月 10 日。
欧元低迷，发债成本更低。苹果公司在近日的投资者电话会议上表示，8 年期债券的年利率为 1.082%，12 年期债券的利率为 1.671%，处于历史最低水平。
阿里发债是为什么？
主要是为了偿还银团组合贷款。2013 年 6 月，阿里巴巴曾在海外市场完成了一笔 80 亿美元的银团贷款，共有 23 家银行参与其中。据报道，这 80 亿美元的融资为三部分，即 25 亿美元的 3 年期贷款、15 亿美元的 3 年期循环信贷，以及 40 亿美元的 5 年期贷款。
阿里计划销售 7 种债券，其中包括 3 年期至 20 年期不等的 5 种固定利率债券，以及 3 年期和 5 年期的两种浮动利率债券。阿里发债获得超额认购，但成本高于苹果公司，3 年期固定利率债券利率较美国国债高 80 个基点，5 年期固定利率债券高 110 个基点，而 10 年期和 20 年期固定利率债券分别高 150 和 175 个基点。债券融资成本将远低于银团贷款，阿里用便宜钱换高价钱，换筹成功。
阿里可以用自持现金、抛售短期投资筹集贷款资金，截至 2014 年 9 月 30 日，阿里巴巴集团持有的现金、现金等价物和短期投资总额为人民币 1099.11 亿元。
但这样做是不明智的。有不可避免高昂的税收，公司现金流紧张，股价下挫，对信用评级也没有好处。
阿里上市两个月，股票收益率高达 58.8%，同期标普仅上涨 2.5%，趁势发便宜债，维持股价强势，恐怕也在考虑之中。
相比而言，苹果公司的财务状况更好，对投资者有长期回报。
相关文章
