英文原文：Why There Might Never Be Another Tech Bubble
最近，时不时就会有人提出“现在是不是又出现新的技术泡沫了？”很多科技界人士也会被问到对于技术泡沫的看法，比如我们之前就有报道 Marc Andreessen 的观点：当他们谈论泡沫时，他们并不知道自己在谈论什么。针对这一问题，资深风投人 William Mougayar 也写了一篇文章来回应。William 一直是 Nassim Taleb 的忠实读者，他在去年还为 Taleb 的新书 Antifragil（《反脆弱》）写了一篇书评，他在文中分析说，技术类初创企业的生态系统已经是反脆弱的。
首先我先总结几点对 2000 年技术泡沫爆裂的事后观察：
天花乱坠地吹捧 Internet 的作用－－只要读读 2000 年各种媒体的文章就不难看出这一点；
过多的风投涌入－－仅在 2000 年就有将近 1 千亿美元的风投资本涌入科技领域；
投资人缺乏经验－－一些大型基金公司雇佣了大量没有经验的新 VC；
估值膨胀——很多公司根据其他领先于它们的公司来自我定位，不幸地是，你一旦开始这样做，整个系统就会自我膨胀，再想纠正这些错误就很难了；
不该获得投资的公司也获得了投资－－那种淘金热的心态是千真万确的，疯狂的想法也能得到大量投资；
公司还不成熟就上市－－在公司的商业模式还没被证明是可行的就上市，甚至一些公司还未创造可观的利润就上市了；
大量股民购买 Internet 上市企业的股票－－这种做法很普遍，他们害怕错失良机，并且相信互联网的增长永无止尽。令人悲哀的是，普通的股民没有投资机构那样承担损失的能力，很多普通的股民很快就吃了不少苦头。
所以，2000 年充满了放纵和不正之风，风投资本家、创业者、公开市场和股民做得都一样。而今，局面大不相同，我们没有靠近泡沫。
为什么我会这样想？因为两个因素的结合。第一，比起 2000 年，现在的技术生态系统更有弹性；第二，我们没有看到 1999 年的那些症状。
弹性＝反脆弱
关于现在技术生态系统的弹性，有下面几个特别之处：
1）我们能更坚韧地承担损失。不仅是因为建一个公司的成本更低；而且，就算你失败了，你也只是在一个更低的高度上跌倒，所以你受到的打击不大。“小”失败对于整个系统没有危害，只是对于小的团队有冲击。
2）我们更懂得怎么去经营一家互联网企业了。现在，我们能从很多成熟的企业那里学到更多经验和教训。失败和成功让每个人变得更加聪明。这个知识体系让所有人收益，并且这个知识体系也在变得越来越好。我们正在创造更好的初创企业，和更优秀的企业家。
3）企业家之间已经形成了一个相互联结的网络。社交网络和社会媒体对于整个技术社区都产生了影响力，这样很好！当整个网络里的参与者没有障碍或距离就联系起来，他们的事业就会加速发展。
4）现在有了更高质量的孵化器。以前没有 Techstars、 YC 这样顶尖的孵化器，就算以前有孵化器，但至少没有达到我们现在这样的质量和水准。
5）整个世界的各个生态系统在各自的地盘上都很有活力。比如纽约、西雅图、柏林、伦敦，它们都是很强大的独立生态系统，它们拥有自己所需的各种参与者。
不同于 1999 年的地方
现在和 1999 年有很多不同之处，去理解这些差异以及这些差异的是一件很重要的事情。
1）技术初创公司的生态系统更加国际化。不同于 1999 年，风险现在都分散在硅谷之外。集中于某一个区域的失败不太可能引发多米诺骨牌效应。
2）投资人更聪明了，他们的钱袋子抓得更紧。尽管最近又有不少新的基金出现，但这并不足以引起恐慌，因为我们现在远没有达到 2000 年资本疯狂涌入的水平。看看下面这张 NVCA 提供的2014 年年度报告，里面对比了一些风投资本和投资承诺的历史数据：
3）上市不再是主要的目标。是的，现在科技公司的 IPO 市场在回暖，但是所有人都还记着 1999 年的教训，所以它们很谨慎地去进行 IPO，比如当这些公司有了稳定的营收或利润时才会上市。与之相映的是，为了平衡 IPO 的需求，已经逐渐建立了良好的退出机制。
4）众筹正在帮到更多的初创公司。多亏了像 AngelList、CircleUp 这样的开放平台，越来越多的初创企业可以通过不同于传统的方式去获得资金。独立投资人和天使投资人们正在提供另一种筛选机制，来帮助初创企业获得成功。
如何观测下一次技术泡沫？
如果我们看到下面这些症状，那就值得警惕了：
出现很多好的企业，但是它们拿不到投资；
不应该获得投资的公司开始容易获得资金；
模仿别人而成立的公司，它们拿到投资只是为了去进行贪婪的竞争；
没有互联网经验的人开始去成立科技类初创企业或 VC;
我们开始看到融了很多资金的公司遭遇大的失败。
如果企业估值过高，那又怎样呢？
我想那是 OK 的，即使一开始公司的估值过高，但是长期来看它的估值还是会被拉回到正常水平，特别是在接下来的一轮融资时估值就会变得正常。如果一个公司在一个很高的价位获得融资，就会发生两件事情。这些公司要么会达到估值的预期，它们逐渐赚到那些估值的钱，要么它们无法实现预期，并且如果还有下一轮融资的话，在下一轮融资时它们就要减记资产。不管出现哪种情况，最终都会达到正常水平。
如果新的基金都以低回报而告终，那会怎样？
我想，比起创业者，VC（以及他们的 LP 们）会受到更多的冲击，但是只要顶尖的 VC 们表现良好，LP 还是会一直信赖他们。
最后，我不会绝对地说未来“不会再出现”新的泡沫。但是我会说，那些预示泡沫的迹象至少现在还没出现。如果出现新的泡沫，它们很可能是因为现在还不明显的新因素而引发的，或者是源于一个黑天鹅事件（注：黑天鹅事件指事前无法预料、事后产生极大冲击力的事件）。
至少现在，我们不必去担心新的技术泡沫，而要去拥抱我们所处的伟大的时代，带着从历史中吸取的智慧，以及对于未来的乐观精神！
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