佘庆琪
1 月 17 日晚间，中金公司一位债券销售对第一财经记者透露，最新一期蚂蚁花呗 ABS 已经完成发行，其中，优先A利率为6%。由于市场需求高于预期，临时将这一期发行量从 25 亿上调至 40 亿。
一位券商固收分析师对第一财经记者表示，花呗 ABS 是比较优质的资产。另外，由于有消费场景，花呗 ABS 不会因现金贷资产证券化叫停而受限，但考虑到杠杆的限制，将关注后续发行的速度。机构认为，受现金贷要求和小贷公司 ABS 融资回表影响，2018 年消费金融 ABS 发行量预计将有所回落，难以超过 17 年的发行量。
40 亿花呗 ABS 成功发行
据了解，此次蚂蚁花呗 ABS 的簿记于 1 月 17 日 14 时正式开始。簿记工作开始前，一位参与发行的债券销售对第一财经记者透露到，本次发行额度预计为 25 亿。
随着簿记工作的开展，记者了解到，由于市场需求旺盛，此次发行额度由此前预估的 25 亿临时上调至 40 亿，其中优先A利率为6%，发行场所为上交所。
北京一位券商固收分析师对第一财经记者表示，其实花呗 ABS 还是比较优质的资产，由于有消费场景，花呗 ABS 不会因现金贷资产证券化叫停而受限，但考虑到杠杆的限制，将关注后续发行的速度。
蚂蚁金服微贷事业群资深总监邵文澜称，蚂蚁小贷制定了相应的有关现金贷新规落实方案，本次蚂蚁小贷 ABS 已获得储架额度，首期以蚂蚁花呗为基础资产发行。蚂蚁花呗和借呗未来将根据监管政策导向，合理安排发行额度。
几位接受采访的非银机构投资者则对第一财经记者表示，尽管没有参与本次投资，但是会对此次花呗 ABS 发行情况保持密切关注。
中金公司固收分析师张继强认为，受现金贷要求和小贷公司 ABS 融资回表影响，2018 年消费金融 ABS 发行量预计将有所回落，难以超过 17 年的发行量。但作为一个典型的“强资产弱主体”品种，消费金融 ABS 的发行量仍然不会太低，依然是企业 ABS 市场的一个重要品种。
借呗 ABS 发行仍暂停
尽管花呗 ABS 目前已经获准发行，但借呗 ABS 尚未重启。记者注意到，自 2017 年 11 月 8 日起，借呗 ABS 就已暂停发行。
第一财经记者了解到，借呗业务由重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司运行，而花呗业务则由重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司运行。
“借呗与花呗最大的不同在于，花呗其实是有场景的，借呗的资金用途则无法监控。”交通银行(6.550, 0.03, 0.46%)金融研究中心高级研究员何飞认为，由于过去几年中，蚂蚁花呗的消费场景已经广泛铺开，风险也相对可控，未来蚂蚁金服可能会围绕花呗去开展更多动作。
何飞进一步分析到，此前对于大部分的用户来说，借呗的额度通常要比花呗额度高很多，而银行信用卡消费额度通常是高于提现额度的。借呗这样的战略可能是为了获得更高的盈利，但是也存在风险，且不符合当前的监管政策。
2017 年 12 月 1 日，互联网金融风险专项整治、P2P 网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》明确规定，暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，逐步压缩存量业务，限期完成整改。
何飞提到，近期蚂蚁金服在用户层面作出了一系列调整，包括关停了部分用户的借呗额度，也是配合监管要求的表现。
详解杠杆率限制
近日，蚂蚁金服对第一财经表示，对旗下重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司和重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司两家小贷公司增资 82 亿元，将其注册资本从现有的 38 亿元，大幅提升至 120 亿元。
据了解，蚂蚁金服旗下的两家小贷公司注册地均为重庆市。根据重庆市金融办 2012 年下发的《关于印发重庆市小额贷款公司融资监管暂行办法等项制度的通知》，从银行业金融机构融资和回购、股东定向借款、同业资金借款获得融资余额，分别不得超过公司资本净额的 100%、100% 和 30%。
而对于 ABS 融资，重庆市 2016 年下发的《关于调整小贷公司部分监管规定的通知》第二条中规定，通过证券交易所发行 ABS 和非回购式资产转让在备案的额度和期限内完成融资，其他方式的融资余额应严格控制在融资杠杆内。因此，蚂蚁花呗 ABS 在此前并未受到杠杆率的限制。
尽管目前蚂蚁金服已经完成一轮融资，也有业内人士质疑，如果将存量 ABS 也纳入表内融资进行计算，此次增资尚不能满足监管对于杠杆率的要求。
而根据《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。对于超比例规定的小额贷款公司，应制定压缩规模计划，限期内达到相关比例要求，由小额贷款公司监管部门监督执行。
一位券商投行人士表示，从此次蚂蚁花呗 ABS 获准发行的情况来看，对于这类 ABS 存量较大的小贷公司，未来可能采取增量 ABS 入表的管理。邵文澜称，未来蚂蚁金服将通过增资、业务合作等多种手段，逐步降低杠杆率，确保在监管指导下完全达到要求。
何飞还对记者分析到，如果蚂蚁小贷未来在开展业务时受到杠杆率限制，很可能会把一些业务转移至蚂蚁金服所控股的网商银行。他认为，蚂蚁金服的客户累计和场景铺设覆盖范围相对较广，目前 17 家民营银行中，有权限开展线上业务的只有网商银行和微众银行等少数几家。另外，网商银行管理的资产规模较高，相比于小贷公司风险准备金的计提等也更加规范，因此，未来把一些受限的业务转移到网上银行是很有可能的。
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