12 月 27 日消息，据外媒报道，2011 年 8 月，也就是 iPhone 4S 即将发布前的 2 个月，苹果公司联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)证实，他的胰腺癌已经复发。他将首席执行官的职位让给了苹果长期高管蒂姆·库克(Tim Cook)。在 10 月 4 日 iPhone 4S 发布两天后，乔布斯与世长辞。这款手机和新的个人助理 Siri 得到了褒贬不一的评价，前景似乎并不乐观。但是 iPhone 4S 被证明是成功的，2012 财年苹果收益飙升了 60%，股价上涨了 80% 以上。
然而，这次成功也为苹果带来了很大问题，即后续如何行动？iPhone 4S 创造了如此庞大的需求，以至于它占用了 iPhone 5 的销售份额，导致苹果 2013 年利润下降，iPhone 5 上市后股价下跌了 40%。在 iPhone 6 Plus 和更大屏幕 iPhone 发布后，这种模式也都重复发生过。在这种模式下，苹果新款手机先会热卖，但继任款手机销量会下降，股票价格也会从最高点跌下来。
现在是重新评估苹果股票的好时机，因为苹果可能很快就会达到一个里程碑，即市值达到 1 万亿美元的第一家美国公司。目前苹果市值约为 8990 亿美元，这是其最接近 1 万亿美元市值的良机，而且随着 iPhone X 热销以及不断增加的服务业务收入，苹果看起来很有可能在 2018 年实现这个目标。
资产管理公司 Wedgewood Partners 首席投资官大卫·罗尔夫(David Rolfe)表示:“你必须回到洛克菲勒和标准石油公司(Standard Oil)的时代，才能找到如同苹果这样在行业中占据着主导地位的强大公司。其他公司对它们的产品销量或营收都感到满足，但从很多方面看，苹果攫取整个智能手机行业总利润的 80% 以上。”
作为衡量苹果成功的标准之一：在上个财年中，苹果营收 2992 亿美元，利润为 484 亿美元，大致相当于美国第二和第三大盈利公司微软、摩根大通的总和。股票回购计划也帮助推动苹果股票每股收益增长 11%，或为 9.21 美元。
在今年股价上涨 50% 之后，1 万亿美元市值将会是苹果市值的顶峰吗？毕竟，最新款 iPhone 的销量明年就会下降，苹果股价也会下跌。许多最好的智能手机市场看起来已经饱，或者竞争更加激烈，比如中国。正如《巴伦周刊》不久前所指出的那样，苹果也有自我诱导的失误。对于那些寻找历史先例的人来说，苹果公司耗资 50 亿美元建造新园区，这不禁让人联想起伍尔沃斯（Woolworth）、克莱斯勒（Chrysler）以及西尔斯（Sears）那些雄心勃勃的建筑，可它们都预示着最终的衰落。
《巴伦周刊》不认为苹果市值能在近期接近顶峰。苹果似乎正在摆脱其产品超级周期的高峰和低谷状态，以实现更稳定的同比增长，这可能会对该公司股票的估值产生持久影响。《巴伦周刊》最近几年始终看好苹果公司的股票，从每股 76 美元开始，该公司股票回报率高达 147%，
而标准普尔 500 指数中公司的回报率为 56%。Epoch Investment Partners 联席首席投资官大卫·珀尔(David Pearl)说：“苹果不仅仅在向你出售手机，它还向你出售最简单、最优雅的移动通信和计算体验，其服务业务收入增长速度超过其产品收入。”
20 年前，当时的情况与此完全不同。以微软 windows 系统为主的个人电脑主导着市场，苹果股价跌至 12 年最低点，甚至开始走向破产。1985 年被赶下台的乔布斯重新担任临时 CEO，他承诺创新，但急需现金支持。微软首席执行官比尔·盖茨(Bill Gates)在反垄断监管机构的监督下，为苹果提供了 1.5 亿美元的“救命钱”。当时，苹果的估值仅为 17 亿美元，约为微软的1%。
然而，苹果随之而来的东山再起令人感到震惊。1998 年，苹果公司推出了 iMac，一款价格合理、设计引人注目的多功能台式电脑。2001 年，苹果推出 iPod 音乐播放器，展示了用于组织歌曲、专辑和播放列表的新软件——iTunes。同年，苹果成立了首家苹果专卖店，如今其数量已经达到 500 家。
2003 年，iTunes 商店推出了一种新的音乐商业模式，下载每首歌曲只需 99 美分。苹果还向 Windows 用户提供了 iTunes 服务。第二年，iPod 的销量超过了 Mac 电脑。如果说 iTunes 让 Windows 用户对 Mac 感到好奇并吸引他们去尝试，那么苹果在 2006 年推出的英特尔芯片和软件让他们能在苹果操作系统中运行 Windows 程序，此举足以刺激他们去购买 Mac，促使苹果电脑销量飙升。
2007 年 1 月，乔布斯在旧金山的 Macworld 舞台上发布了“三款革命性产品”，实际上只是一款名为“iPhone”的产品，它将触屏 iPod、手机和完整互联网浏览器结合起来。结果不言自明：苹果的市值现在已经超过了微软 2000 多亿美元。今天，苹果估计有 9 亿用户。许多人
购买的服务包括音乐流媒体、电影租赁、应用程序、在线存储、延长保修和数字支付等。苹果最近收购了 Shazam (用于识别音乐剪辑的服务)，并展示了其向 Apple Music 等订阅服务中添加新功能的设想。在过去的财年中，其服务业务营收增长了 23%，占苹果销售额的 13%，估计其利润可占总利润的 20%。
苹果 60% 的收入来自 iPhone。据估计，有 8 亿活跃设备为苹果服务业务提供了庞大且不断增长的基础。瑞银(UBS)最近对 5 个主要国家的智能手机用户进行了调查，结果显示，iPhone 的留存率（retention rate）始终在稳定上升，iPhone 可达到 85%，而三星和 Android 软件的用户留存率分别为 71% 和 78%。换句话说，改用其他服务的现象并不常见，但当它发生时，苹果通常会赢。
对于美国用户来说，iPhone 升级的平均时间在 2 年左右。用户购买新 iPhone 手机的首要原因是对该品牌的偏爱、对 iOS 操作系统的喜爱以及将现有机型升级到更快更高效机型的愿望。Needham Aggressive Growth 基金经理约翰·巴尔(John Barr)说：“对于你是否回到 iPhone 升级周期中，苹果并不太在乎。智能手机不只是一种产品，它还是用户生活中不可或缺的平台，苹果继续用软件和服务增加其价值。”
今年，虽然苹果没有推出像 Siri 那样前途远大的功能，但它同样能够获得巨额利润。iPhone X 带来了显著的新功能和不同的外观，因此预计其手机销量将出现大幅增长。尽管自秋季推出新款期间智能手机以来，人们对 iPhone 的出货量预测有所下降，但华尔街的共识是，iPhone 的销量有望达到 2.42 亿部，增长 12%。这是实实在在的增长，苹果只在 2015 财年的最后一次 iPhone 热潮中看到 37% 的飞跃。
苹果的无线耳机 AirPod 上周在该公司的零售店售罄，直到明年 1 月份才能再次发货。它们的受欢迎程度应该会推动苹果的配件销售，苹果还将在 2018 年推出 iPhone、AirPods 和 Apple Watch 的无线充电板。这样的“其他产品”去年为创造了 129 亿美元收入，增长 16%，占了苹果销售额的 5.6%。总的来说，华尔街认为苹果在本财年收入增长为 20%，达到 2740 亿美元，每股收益增长 24%，达到 11.43 美元。
由于苹果对投资者的吸引力不断增强，其市值可能会在明年达到 1 万亿美元。苹果不断上升的盈利预期使苹果看起来不像是个卖小玩意的制造商，而是主流商品的卖家，这些产品的安全性和收入都会推动其市值上涨。
以食品公司 Kraft Heinz (KHC)为例，其市盈率为 20 倍。它的长期债务相当于其股票市值的 28%，与苹果相反，后者持有的现金和投资相当于其市值的 30%。Kraft Heinz 的盈利预期最近一直在下降，而苹果公司的业绩则在不断上升。食品比电子产品更安全？消费者已经从包装食品转向新鲜食品，这给 Campbell Soup (CPB)、General Mills (GIS)以及其他公司带来了挑战，但这些消费者仍一如既往地盯着智能手机。从统计数据上看，苹果公司的收益比 Kraft Heinz 最近几年的收益要平稳。
按照苹果回购股票的速度，它的股票数量可能在 1 年内降至 50 亿股。而要想在同期内达到每股 200 美元的价格（即市值 1 万亿美元），苹果的远期市盈率必须从 14.7 倍上升到 16.6 倍。届时，苹果公司的股价将与 Campbell Soup 持平，而后者预计将遭受连续第四季度营收下降损失。这个假设建立在苹果只会满足盈利预期的基础上的。而在过去 20 个季度中，苹果已经在 19 个季度中超过预期。
苹果面临哪些风险？最明显的是股市大幅回调。在为投资者提供的最新预见报告中，美林(Bank of America Merrill Lynch)建议增持技术股，同时指出，对这些股票的情绪已经从怀疑转向乐观，明年年初有望达到兴奋点，推动苹果股东获得更多收益。但在今年晚些时候，收益也可能下降，因为通货膨胀率和利率都在上升。经济衰退可能使情况更糟，导致苹果收入和利润下降。
中国是个未知因素。中国的智能手机普及率低于美国，使之成为一个重要的增长机遇，但是以华为和小米为首的中国本土品牌正在争夺市场份额。有迹象表明，他们正在赢得胜利，至少在低端市场是这样。市场研究机构 IDC 发布数据显示，今年 iPhone 在智能手机出货量中所占份额一直呈下降趋势，而中国品牌的份额则始终在上升。华尔街预计，苹果在大中华区的收入增幅仅为 15%。
然而，摩根士丹利分析师凯蒂·休伯蒂(Katy Huberty)则更为乐观。她分析了追踪中国信息服务的公司吉光(Jiguang)的数据，并得出结论，今年苹果在中国智能手机出货量中所占份额正在上升，而不是下降。休伯蒂认为，出货数据和使用数据之间的差异可能要归结于库存和升级周期。本土品牌出货量激增反映了库存的增加，但它夸大了终端需求。与此同时，中国的廉价手机用户往往比昂贵的 iPhone 用户更频繁地升级手机，因此上述数据差异不一定能反映出用户结构的变化。
其结果是，休伯蒂将苹果今年在中国的增长速度提高到 70%，这是由大量用户的升级推动的。这足以使她对苹果每股收益的估计升至 13 美元，比去年上涨 41%，远远超出了华尔街的预期。如果休伯蒂的分析是对的，苹果公司可以在快速增长的同时达到 200 美元的目标股价，即使它的市盈率不高。
过去一周，随着美国国会大规模企业减税政策的通过，苹果股价另一个上行趋势得到了更多的理论支持。苹果在海外持有超过 2500 亿美元现金和投资，约占所有美国公司的1/5。为了将这些资金带回美国本土用于分红或股票回购，苹果将不得不支付 35% 的最高企业税率。而新法将最高税率降至 21%，对海外现金和等价物强制征收一次性 15.5% 的税，并转换为领土税收制度以减少近海避税现象。
对股东来说，“蛋糕”就是节省下来的税收，而“糖霜”则是苹果失去了在海外持有现金的动机。另一种“蛋糕加糖霜”是苹果已经预定了足够的钱来支付预期税费。Epoch Investment Partners 联席首席投资官珀尔认为，苹果公司可以从较低的税率中获得中等水平的增长，而将现金带回国内和回购股票可帮助其增加7% 的收益。
苹果的未来可能不再特别依赖于某种热门的新产品类别，但在未来几年，它肯定还有这样的产品诞生。苹果正向无人驾驶汽车和联网家居领域进军，这可能会让其汽车软件 CarPlay 和语音控制智能音箱 HomePod 成为更大的发射点。库克多次谈论到增强现实技术的潜力，它也是 iPhone X 的一个关键焦点。
此外，苹果肯定还有比这些更聪明的主意，但研究专利文件或追踪谣言网站以寻找苹果公司下一次突破的投资者可能将问题过于复杂化。只要看看苹果每年 140 亿美元的研究支出、稳定的收益增长以及仍然适中的股票估值，就会让人对其未来充满信心。库克可能缺乏乔布斯的表演技巧，但他却不动声色地帮助苹果提高了 4500 亿美元市值，而苹果公司将再次证明怀疑者错了！
相关文章
