据《财富》北京时间 12 月 19 日报道，小米计划明年 IPO（首次公开募股），估值将超过 500 亿美元，这将使得它成为仅次于阿里巴巴和 Facebook 的有史以来 IPO 估值第三高（也就是明年 IPO 估值最高的科技公司了）的科技公司。本文作者利欧·孙（Leo Sun）通过分析小米的核心业务、增长速度，及其主要的有利条件和不利条件认为，小米要成为 IPO 估值第三高的科技公司没那么容易。
以下是文章梗概：
彭博社最近刊文称，小米将于明年 IPO，估值或超过 500 亿美元，高于 2014 年上一次融资的 460 亿美元，但远远低于小米高管曾经预期的 1000 亿美元，尽管如此，小米仍将成为有史以来 IPO 估值最高的科技公司之一。
阿里巴巴目前是有史以来 IPO 估值最高的科技公司，2014 年 IPO 时估值为 1670 亿美元。Facebook 以 1040 亿美元排在第二位，Snap 则以 240 亿美元排在第三位。因此，小米可能超过 Snap，成为有史以来 IPO 估值第三高的科技公司。
但是，小米会像阿里巴巴和 Facebook 那样给早期投资者带来丰厚回报，还是会像 Snap 那样使早期投资者利益受损？为了回答这一问题，我们来对小米核心业务、增长速度，以及它面临的主要有利条件和不利条件进行逐一分析。
小米如何赚钱？
小米创办于 2010 年，业务基础是以低价格销售配置中、高档硬件的智能手机。最初，小米只通过网络销售手机，依靠口碑和社交媒体进行营销活动，以减少营销费用。
这种低利润率、高销量的策略获得了成功。根据 IDC 的资料，小米目前是全球第五大智能手机厂商。三星和苹果占据前两把交椅，华为和 OPPO 位居第三、四位。
过去数年，小米市场份额遭到华为、OPPO 蚕食，后两者效仿小米的低利润策略，利用了小米在农村市场的软肋。但是，小米通过推出多款手机——既有低端红米系列又有相对高端的米 6 和小米 Mix 2——展开了反击。小米还大举进军印度市场，最近成为与三星并列的印度市场第一大智能手机厂商。
拓展非智能手机业务
但是，智能手机市场已经日趋饱和，数家市场研究公司都发表报告称只有苹果和三星智能手机业务盈利。
为摆脱对智能手机业务的依赖程度，实现业务多元化，小米通过其 MIUI 皮肤推出了软件服务。小米还推出了智能电视、智能家居设备、可穿戴设备、音响和手机配件产品，扩大了硬件产品线。为了展示旗下众多硬件产品，小米计划 2019 年设立 1000 家“小米之家”直营店——相当于目前全球苹果专卖店数量的 2 倍。
小米还推出了小米 IoT（物联网）平台——针对 IoT 设备的专用平台——已经吸引逾 400 家硬件合作伙伴。小米称，该平台上有 8500 万台联网设备，是世界上最大的物联网硬件平台。
小米增长有多快？
2015 年小米营收增长5% 至人民币 780 亿元（118 亿美元），智能手机销量为 7000 万部——低于 8000 万部的销售目标。另外，小米当年亏损了逾人民币 10 亿元（1.51 亿美元）。
此后小米不再公布每年的业绩资料，因此它 2016 年的业绩我们不得而知。我们知道的是，小米夺回了部分被蚕食的智能手机市场份额，扩充了软件服务产品线，但不能确定小米去年实现扭亏为盈。
从好的一方面说，小米预计明年智能手机销量将达到 1 亿部——因面临华为、OPPO 和 vivo 的竞争小米数年前放弃了这一目标，但这仍然可能是一个难以企及的目标。
是否该投资小米 IPO？
假设小米以 500 亿美元的估值 IPO，其市销率为 4.2 倍（2015 年营收）。我们乐观地假设小米 2016 年营收增长 10% 至 130 亿美元，市销率将降低至 3.8 倍。
从表面上来看，3.8 倍的市销率不算高，但对于一家营收每年增长5%-10%、没有盈利的公司来说，它还是相当高的。
要成为有史以来 IPO 估值最高的科技公司之一，对小米来说没有那么容易。阿里巴巴和 Facebook 都拥有很深的竞争“护城河”，但小米——与 Snap 相似——则缺乏有意义的竞争“护城河”。因此，如果小米 IPO，投资者应当谨慎投资。
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