永安行A股上市成功，被资本市场称为“共享单车第一股”。虽然永安行在资本市场自带光环，但实际上，却隐藏着巨大的背后风险：公共自行车业务正面临着共享单车巨头 ofo 和摩拜围剿导致的空间缩水之患，而其一心竭力打造的新增长点共享单车业务，同样在上述巨头的围剿中，看不到出头的希望。如何迎接上述挑战，将成为永安行不得不面临的难题。
国际金融报记者·吴鸣洲
“小区门口有两辆永安行的共享单车，都好几个月了，从来没看有人骑过，车座上积满了灰尘。”
上海的杨先生向《国际金融报》记者描述了永安行共享单车如今的“待遇”。
杨先生近来一直骑共享单车上下班，但他在路上几乎见不到永安行的影子，“只剩下一片黄色和橙色”。
记者走过上海多个街区，的确已难见永安行共享单车的身影。这与今年 2 月，永安行信誓旦旦要在上海大规模投放共享单车的场面反差巨大。
有意思的是，虽然永安行共享单车已一车难觅，但这家企业在资本市场却取得了不错的战绩：2017 年 8 月，永安行成功登陆A股，这可是 ofo、摩拜都没能做到的事。
然而，业内人士认为，虽然永安行在资本市场上先行一步，但其两大业务均是前路难行：共享单车业务在 ofo、摩拜的冲击下，恐将步小蓝单车等品牌的后尘，而有桩公共自行车业务市场发展空间不大，前景同样不容乐观……
公共自行车市场受冲击
根据永安行的招股说明书，公司目前主要有四项业务：公共自行车系统运营业务、公共自行车系统销售业务、用户付费的共享单车业务和骑旅业务。
目前，系统运营业务收入占比最大，且呈上升趋势，2012 年到 2016 年间从 51.7% 增加到 68.92%。然而，该业务毛利率却在逐年下降，2016 年仅为 26.38%，远远低于系统销售业务和共享单车业务的毛利率，而且拉低了公司整体的毛利率（31.09%）。
系统运营业务为永安行的公共自行车业务，那么，为何该业务收入占比逐年上升，毛利率却逐年下降呢，这是否意味着永安行的公共自行车项目整体上出现了什么问题？
在上海青浦区政府旁的公共自行车办卡管理亭，其负责人对《国际金融报》记者表示，永安行公共自行车于 2015 年进驻青浦区，目前整个上海地区只在青浦和朱家角有投放。
2015 年，ofo 才刚刚诞生，共享单车直到 2016 年底才真正走进人们的视野。
凭借着先发优势，永安行在青浦区建立了 80 个服务站，投放了 2000 辆公共自行车。在这个距离上海市中心 50 公里的片区，永安行的运营看起来小有成效，记者时常能看见骑着永安行公共自行车的市民。
但在走访过程中，记者也发现，共享单车在青浦区内不多见，不少共享单车用户表示，并没有看到 ofo、摩拜在青浦区进行投放，街头少量的共享单车是从其他片区骑过来的。
这不禁令人产生怀疑：永安行公共自行车在青浦的良好运营状况，是否建立在共享单车少有投放的前提下？
也许，在共享单车和公共自行车并存的南京，能更好解释这一问题。
永安行招股说明书显示，2016 年，南京公共自行车有限公司的销售额为 3432.87 万元，占总营收的 4.4%，为公司第二大客户。
而在永安行公共自行车重点投放的南京仙林区，记者走遍仙林大学城周边，却发现仅在亚东城和南京师范大学的南门两处有公共自行车投放点。而就在附近的一个小型商业区，记者发现了大量共享单车，此地居民对共享单车的接受度也很高，即便是在小区门口就有公共自行车的亚东城，不少居民仍骑着共享单车出行。
截至 2016 年底，南京的公共自行车投放量约为 7 万辆；而根据南京城管局发布的数据，截至 2017 年 7 月，共享单车在南京的投放量为 45 万辆，已远远超过了公共自行车。
事实上，面对各大品牌共享单车大举进入南京市场，南京公共自行车公司早就坐不住了，宣布今年内将投放 3 万辆无桩借还的“畅行单车”。
而在武汉，武汉环投公共自行车服务有限公司不久前在官网发布了一则《关于武汉公共自行车停止运营的公告》，表示随着共享单车快速发展，已能较好地满足市民短途出行需要。为合理配置资源，决定自 11 月 25 日起全面停止营运武汉公共自行车。
易观智库研究中心高级分析师王会娥在接受《国际金融报》记者采访时表示，在一二线城市，人们的出行需求已被共享单车满足，公共自行车市场受到较大冲击。
三四线空间将受挤压
目前，永安行或许还有“保护伞”，因为其大部分收入来自暂时受共享单车冲击较小的三线及以下市县。根据永安行招股说明书，公司这部分收入占总收入的比例达 85%-90%。
不过，这并不意味着永安行就能在三四线城市高枕无忧。
研究机构 Trustdata 最新发布的《2017 年 Q3 中国移动互联网发展分析报告》显示，目前一线城市共享单车投放量、市场趋于饱和，二三线乃至四线城市正成为具潜力的增量市场。
而据《国际金融报》了解，多家共享单车企业都宣称要大力发展三四线城市市场。其中 ofo 曾声称要覆盖到四线城市，总覆盖城市将达到 200 座，而摩拜单车目前已在 165 座国内城市开通，其中包括很多三线及以下市县。
独立电商分析师李成东对《国际金融报》记者表示，虽然在三线及以下城市，共享单车盗窃案频发，共享单车运营压力及线下成本投入更大，政府现阶段还会选择继续投入公共自行车项目。但是，对于用户客观的出行需求来说，随停随取的共享单车始终更高效，从大趋势来看，公共自行车还是会逐渐被共享单车取代。
共享单车：出师未捷
公共自行车业务遭遇挑战，只是永安行眼前危机的一部分，其共享单车业务恐将“出师未捷身先死”。
永安行招股说明书显示，截至 2017 年一季度末，永安行已投放约 5 万辆共享单车，投放区域包括上海市青浦区等。目前共享单车和公共自行车均正常运营，相互补充。
此外，在今年 2 月的一场新闻发布会上，永安行董事长孙继胜曾表示，永安行将在陆家嘴投放 5000 辆共享单车，也将陆续在上海其他地区投放共享单车。
而事实上，在记者走访青浦区的过程中，没有看见一辆永安行的共享单车，打开永安行 App 定位后，也并未显示该区域有车。
陆家嘴一带的情况和青浦区如出一辙。
在多位上海、南京、北京的市民口中，永安行共享单车很少见，甚至有不少人在记者提问时，反问记者永安行的共享单车是什么颜色的。
对于永安行共享单车最新的投放数据，记者向永安行发去采访提纲，但截至发稿，对方并未回复。
官方数据显示，摩拜和 ofo 投放的共享单车分别为 700 万辆和 1000 万辆，两大品牌的市场占有率加起来已达到 95%。相比之下，永安行仅仅 5 万辆的投放量，可谓是泥牛入海。
同时，据一些地方媒体报道，永安行共享单车曾被城管部门没收。高调进入三四线城市的共享单车，没几天就在大街上鲜少见到踪影。
而永安行并不孤独。
《国际金融报》记者发现，随着共享单车之间竞争的白热化，因为资金链断裂等问题，小蓝单车、小鸣单车等品牌接连陷入倒闭风波。
“在共享单车行业中，第三名就不见踪影了，更别说永安行。”在李成东看来，永安行共享单车已经是一个被边缘化的品牌。
资金“入不敷出”
在上市前，永安行曾为江苏永安行低碳科技有限公司（主要从事用户付费共享单车业务，以下简称“永安行低碳”）进行A轮融资，投资者有蚂蚁金服、IDG 资本、深创投等多家投资机构。
“我们这轮融资，绝对是目前共享单车行业融资最多的，具体金额多少，由于涉及商业秘密，不便透露。”孙继胜说，有雄厚资本的大力支持，其对进入共享单车领域充满信心。
然而仅过半个月，永安行管理层认为社会上对共享单车投放和运营管理尚存异议，于是与上述投资机构再次协商，各方同意放缓投资进度，终止上述投资合作，并签订《终止协议》。
在永安行上市一个月后，永安行低碳向上海云鑫、深创投、上海龄稷等 8 名新投资者融资，融资金额为 8.1 亿元，其中上海云鑫由蚂蚁金服 100% 持股。
12 月 4 日，永安行低碳再次进行增资，约定上海云鑫、上海龄稷等共同对永安行低碳增资人民币 23.04 亿元。增资完成后，上市公司永安行持有永安行低碳的股权比例将下降至 11.93%，上海云鑫持有永安行低碳 32.05% 的股权，成为其控股股东。
为何永安行宁可股权被稀释也要增资？
对此，永安行在公告中解释称，共享单车发展潜力较大，但现阶段市场竞争激烈，持续资金投入需求巨大，盈利情况存疑，同时相关监管政策正持续完善，存在一定不确定性。此外，增资金额巨大，可能对永安行的现金流、财务状况、盈利状况等都会产生较大压力和影响。
事实上，永安行低碳在 2016 年、2017 年1-7 月的净利润分别为-16.94 万元、-1335.68 万元，正深陷亏损泥淖。
在王会娥看来，共享单车属于重资产模式，永安行想拓展共享单车业务，需要借助外力，尤其是资金及供应链方面的资源。若是想获得相关资源的投入，难免需要付出股权被稀释的代价。
2017 年第三季度，永安行营收为 2.77 亿元，同比增长 45.24%；净利润 1791.17 万元，同比大降 17.67%。而永安行是于 2016 年底进军共享单车领域，或许正是共享单车业务的亏损，拉低了整体的净利润水平。
目前，永安行低碳的融资金额约为 31.15 亿元，如果按照 500 元/辆的单车造价来计算，可为永安行增加约 623 万辆的投放，但总量仍远低于 ofo 和摩拜。
而即使是行业巨头 ofo 和摩拜，也都未实现盈利，前期资金入不敷出。为此，业内人士更是质疑，边缘品牌永安行是不是更会“白烧钱”？
转型升级不被看好
自上市以来，永安行在资本市场动作频频。
10 月 24 日，永安行低碳与哈罗单车合并。
11 月 1 日，永安行与中移物联网、中国移动签订战略合作协议。
11 月 8 日，永安行与北汽新能源签署战略合作协议，致力于推广共享汽车。
永安行表示，其目的在于加快公司有桩共享单车、无桩共享单车、共享助力自行车和共享电动汽车相结合的“四位一体”城市绿色共享出行体系的建设。
为了落实该发展战略，永安行拟将公司名称由“常州永安公共自行车系统股份有限公司”变更为“永安行科技股份有限公司”。
但事实上，共享汽车这一领域已有多位玩家，也面临着和共享单车一样的盈利难题，较为知名的 EZZY 已于 10 月底因资金链断裂而解散。
种种资本动作并没有令投资者对永安行看好，打开一字涨停后，永安行的股价持续下跌，距离高位已下跌近 40%。
业内人士表示，永安行股价反复的原因，正是投资者对公司这些“烧钱”项目未来的盈利能力有疑问。
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