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澎湃新闻记者周炎炎
第六家将在美国上市的中国互联网金融公司是乐信集团。
美东时间 11 月 13 日，美国证券交易委员会（SEC）公布了中国金融科技公司乐信集团的 IPO（首次公开募股）的招股书。招股书显示，乐信即将登陆纳斯达克，拟融资 5 亿美元，承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本，股票代码为“LX”。
此前在美国上市的互联网金融公司有宜人贷（NYSE：YRD）、信而富（NYSE：XRF）、趣店（NYSE：QD）、和信贷（NASDAQ:HX）、拍拍贷（NYSE：PPDF）。
有意思的是，乐信集团正是前段时间引起舆论轩然大波的趣店集团的多年竞争对手，后者刚刚于 10 月 18 日在美国纽约证券交易所上市。巧合的是，两家公司的创始人肖文杰（乐信）和罗敏（趣店），也都是出生于 1983 年的江西人。在中国监管部门勒令网贷机构禁止从事校园贷之前，两家公司也都涉足该业务。
在趣店上市市值突破 100 亿美元之际，其投资人周亚辉对外公开了自己的投资笔记，也提到 2014 年趣店（当时叫趣分期）创业初期，直面的对手是已经成立半年的乐信集团的分期乐，在 DST（此前是 Facebook、京东和小米的投资方）投资了分期乐之后，趣店甚至一段时间融不到资。此后，两家公司更是在校园市场推广、争抢投资人和融资节奏上多次正面较劲。
校园贷被监管之后，趣店调整主要方向为现金贷，乐信则走有场景的消费分期路线，究竟选对路，可以从财报中一窥究竟。
趣店利率高，乐信扭亏慢
乐信发端于分期乐，上线于 2013 年 8 月，是国内成立最早、规模最大的分期购物在线商城。
招股书中显示，乐信把自己定位为在线消费金融平台，目标客户群体是 18-36 岁的中国受过良好教育的年轻人，特点是收入高、教育程度高、消费需求高，截至 2017 年 9 月 30 日，这个目标客户群占乐信客户群的 90％ 以上。
乐信和趣店招股书及财报中可以看到这些数据对比：
1. 从用户量的维度，截至 2017 年 9 月 30 日，乐信有 2000 万注册用户，超过 650 万获得贷款授信的用户。根据其竞争对手趣店 11 月 14 日发布的三季报，2017 年第三季度趣店交易用户数达 750 万。
2. 从交易规模来看，从成立以来，乐信扩大平台规模很迅速，自 2013 年 8 月成立至 2017 年 9 月 30 日，累计发放贷款 601 亿元人民币，2016 年这一年是 222 亿元人民币，2017 年前 9 个月是 313 亿元人民币。
但搭上支付宝流量通道的趣店扩张更快，据其三季报，光是一个季度，交易总额就达到了 256 亿人民币，加上上半年 382 亿元，前 9 个月加起来是 638 亿元。
3. 从营业收入来看，乐信总营业收入在 2015 年是 25.55 亿元，2016 年是 43.39 亿元，今年前 9 个月是 39.88 亿元。趣店对应的是 2.35 亿元、14.43 亿元和 32.84 亿元。
从中不难发现，原本在 2015 年营收远不及乐信的趣店，从 2016 年开始迎来大幅增长，这与蚂蚁金服进入趣店的时间段有一定的吻合度。
4. 从盈利水平来看，乐信盈利的脚步比趣店要慢一些。该公司在 2015 年亏损了 3.1 亿元人民币，2016 年缩小为 1.18 亿元，而在 2017 年前 9 个月成功扭亏，盈利 1.4 亿元。
而趣店 2015 年亏损 2.33 亿元，2016 年就开始扭亏为盈，净利润为 5.77 亿元，今年前 9 个月是 16.35 亿元。相比于乐信，趣店的利润率惊人，2017 年1-9 月这项数据已经逼近 50%。
5. 从借款期限来看，乐信平均借款期限在 2016 年是 10 个月，2017 年缩短到 9.4 个月。趣店现金类和商品分期类借款产品的平均借款期限分别为 2.4 个月和 8.7 个月，较乐信更短。
6. 从人们最关心的利率来看，趣店 CEO 罗敏曾表示趣店所有贷款利率均低于国家法律保护的年化 36%，据招股说明书，趣店在 2017 年下调了服务费率，目前现金贷的最高费率正好满足借款人 APR (annual percent rate，年化利率)=36% 上限的要求。当然，这里是没有计算上借款人逾期之后的罚息的。乐信的招股书显示，贷款有效年利率（包括资金方利息、平台服务费等所有费用）为 25.3%，根据用户风险等级也会做差异化调整，最低为 18%。需要多说一句的是，18% 也差不多是银行信用卡的利息水平。
7. 坏账方面，乐信招股书称，自 2015 年 1 月至 2017 年 9 月期间，180 天坏账率基本保持在2% 以下；趣店招股书显示，2014 年、2015 年、2016 年、2017 年上半年，趣店 30 天以上逾期金额占待偿本金总额的比例分别为 0.05%、0.92%、1.29% 和 1.14%。 由于口径不同，此处不好参照，但如果真实情况与招股书一致，那么坏账率都低于行业平均水平。
8. 资金来源方面，乐信的分期乐商城为主要的资产端，资金来源较为多元化，包括乐信旗下的桔子理财、金融机构直接贷款以及资产证券化。
细分来看，乐信称截至今年 9 月末，有 30 多家资金合作伙伴，包括商业银行、消费金融公司、其他持牌金融机构和 P2P 网贷平台，并已发行了 4 单资产证券化产品。2016 年和 2017 年 9 月前，乐信称近主要资金来源是桔子理财的超过 10 万人的用户，占比六成。机构融资余额方面，2015 年是 10 亿元，2016 年是 37 亿元，2017 年前 9 月是 62 亿元。
趣店的实际放贷主体包括赣州快乐生活网络小额贷款有限公司、新网银行、渤海信托和四川信托等，其借利率在年化 8.5%~15%。据网贷之家统计，虽然不同机构的借款利率不同，但来分期都通过收取不同的服务费来统一借款人的借款成本。以新网银行为例，其借款利率为年化 8.5%，来分期就收取年化 27.5% 的服务费率；渤海信托的出借利率在 12%，来分期就收取年化 24% 的服务费率。也就是说，无论新借款人申请的金额是多少、放贷主体是哪家机构，其借款的 APR 都为 36%，即民间借贷利率约定上限。
阿里系 VS 京东系
如果说趣店背后是阿里，那么乐信的背后是京东。
趣店 IPO 前，蚂蚁金服全资子公司云鑫投资以 12.5% 的持股位列趣店上市前第五大股东。
乐信也有京东参股。在股权架构方面，在开曼群岛建立了乐信控股集团，在香港设子公司，再控股国内子公司，是个典型的 VIE 结构。在乐信集团首次公开招股之前，公司所有董事和高管总共持有 1.15 亿股股票，持股比例为 37.3%，其中集团创始人、首席执行官肖文杰持有 1.12 亿股股票，持股比例为 36.6%。此外，险峰长青（K2 Partners entities）持股比例为 15.3%；经纬中国旗下 Matrix Partners China III Hong Kong Limited 持股比例为 12.0%；京东亚太投资有限公司（JD.com Asia Pacific Investment Limited）及其附属机构持股比例为 11.9%；泰康保险旗下 Magic Peak Investments Limited 持股比例为 6.6%；DST 旗下基金管理公司 Apoletto Asia Ltd 持股比例为 6.0%。
在业务上，趣店在校园贷之后着重发展现金贷——“来分期”，借势股东蚂蚁金服，后者为其提供流量入口和风控措施。
从乐信与京东的关系来看，旗下深圳市分期乐网络科技有限公司股东为深圳市信杰投资有限公司、创始人肖文杰和京东集团首席执行官刘强东，分别持股 73.33%、26.55% 和 0.11%。而大股东信杰投资股东为肖文杰和李文彬，分别持股 95% 和5%。
刘强东是分期乐的天使投资人，在监管取缔校园网贷之前，京东是利用分期乐来拓展校园用户市场，两家至今在供应链领域都有合作。根据招股书，分期乐和京东的用户订单系统实现了无缝链接，乐信集团副总裁、电商业务线负责人刘方（前京东副总裁）此前在接受媒体采访中说，分期乐的大家电品类至今依然可以与京东共享供应链系统。
分期乐的初创团队基本来自于腾讯集团，创始人肖文杰此前曾是腾讯财付通的产品总监。而罗敏此前是个多次创业者，屡败屡战，最终在趣店这个项目上收益颇丰。
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