美国证券交易委员会（SEC）官网昨日公布了中国金融科技公司乐信集团递交的 IPO（首次公开招股）招股书。根据招股书，乐信计划在纳斯达克上市，股票代码“LX”；乐信此次拟融资 5 亿美元，承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本。
据了解，乐信是近期继拍拍贷、和信贷、趣店以及融 360、信而富之后，又一家谋求美国上市的中国金融科技企业，成功上市后，将成为中国分期电商第一股。
招股书显示，目前，乐信集团拥有超过 2000 万用户。自 2013 年成立至今，乐信总交易规模约为 601 亿，呈加速增长态势；其中， 2017 年前三季度的交易规模达到 313 亿元，超过前三年的总和，同比增长 124%。
招股书还显示，2017 年前三季度，乐信集团营收 39.87 亿(人民币，下同)，基于 Non-GAAP（非美国通用会计准则）的息税前利润为 3.89 亿人民币。
与趣店相比各有优势
根据乐信的募资规模和营收利润状况来看，一旦上市成功，其市值很可能也将在数十亿美元规模。不过，行业普遍认为，由于乐信利润远低于趣店，加上资本市场对“阿里概念股”的追捧，乐信的市值很可能将不如趣店。
尽管乐信的利润远低于趣店，市值也很可能低于趣店，不过，从借款周期、业务独立性和完整性等方面来讲，乐信则具有自身优势。
根据趣店披露，2017 年第三季度趣店现金类和商品分期类借款产品的平均单笔借款金额分别为 920 元和 1390 元人民币，平均借款期限分别为 2.4 个月和 8.7 个月。与之相比，乐信活跃用户平均在贷余额约为 6000 元，平均分期期限在 9 个月以上，借款额度和借款周期明显高于趣店。
而在业务独立性和完整性方面，趣店绝大多数获客都来自股东蚂蚁金服旗下的支付宝。而乐信尽管同样有来自股东京东的支持，但其获客主要依赖自身流量。趣店的风控主要依赖于芝麻信用，而乐信的风控则主要依赖于自主研发的鹰眼风控系统。相对而言，乐信的业务更加具有独立性和完整性。
电商营收占比超六成
招股书显示，2016 年乐信总营收为 43 亿，其中电商营收为 27 亿，占比超过 60%。目前，分期乐商城已涵盖了 3C 数码、服饰潮品、家居家电、运动美妆、食品母婴等 14 个品质消费品类，SKU 已超过 72 万个。换句话说，此番若成功上市，乐信将是分期电商第一股。
招股书显示，京东是分期乐重要的合作伙伴，分期乐和京东的用户订单系统实现了无缝链接。乐信集团副总裁、电商业务线负责人刘方（前京东副总裁）此前在接受媒体采访中说，分期乐的大家电品类至今依然可以与京东共享供应链系统。
目前，分期乐与苹果、宝洁、OPPO、vivo、美的等众多知名品牌建立了官方合作，分期乐商城已成为众多品牌销售量仅次于京东、天猫的第三大互联网渠道。
以低利率低利润换取持续发展
截至 2017 年三季度，乐信用户超 2000 万，授信用户超过 650 万。分期乐平台所有产品的实际年化利率（APR，包括了资金方利息、平台服务费等所有费用）为 25.3%，显著低于互联网金融行业平均水平。
低利率使得乐信在 2016 年及以前都长期处于亏损状态。招股书显示，2015 年、2016 年乐信分别实现了 25.25 亿、43.39 亿的营收，2015 年乐信亏损约 3.1 亿，2016 年亏损 1.18 亿，2017 年前三季度，乐信集团营收 39.87 亿，基于 Non-GAAP（非美国通用会计准则）的息税前利润为 3.89 亿人民币。
但低利率也存在的一个好处的，较低的费率为乐信留住了更多用户，赢得了长远发展的空间。招股书显示，分期乐 2015 年前 3 个月获取的用户中，到 2017 年三季度，其中仍有 49.5% 为活跃用户。
从平台业务规模看，截至 2017 年三季度，乐信在贷余额为 159 亿人民币。这一数字在 2014 年仅为 3.7 亿，2015 年为 33.9 亿，2016 年为 99.0 亿。2014 至 2016 年间，乐信在贷余额的年均复合增长率达 400%。
较低的利率、良好的用户口碑带来新用户，是乐信发展壮大的关键。招股书显示，2016 年，分期乐 36% 的新用户由老用户带来；2017 年前三季度，45% 的新用户由老用户带来，老带新成本 10-20 元/人。
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