作者：米尔江右
导语：研报观点被打脸是常事，碰上乐视那就太尴尬！
都说券商分析师注定是个被打脸的职业，股价哪有那么好预测，碰上地雷就更麻烦。中国基金报记者，今天就通过一只“雷”股的表现来复盘下，过去乐观买买买的研报，回顾过去，不是真的要打脸分析师，而是总结经验教训，大家更好投资未来。
（一）你推我推一起推：大券商们此前纷纷推乐视网
新闻大家都知道了，乐视今年前三季度巨亏 16 亿，如果四季度乐视网还是巨亏的话，那可能上市 7 年赚的钱一年就亏完了。但本篇不讨论这个事，我们来看看饱受争议的乐视网，从上市起就受质疑，然而一路高歌猛进，生态化反也让市场为梦想窒息，市值最高达 1600 多亿元，如今深陷流动性和舆论风波，600 多亿市值还被基金估 4 个跌停。那么在这个跌宕起伏的过程中，以专业研究著称的券商研报，又是什么样的表现呢？
乐视网从 2010 年 8 月上市，到 2015 年牛市巅峰之时，5 年时间股价最高涨了 46 倍。中国基金报记者通过一个第三方研报平台统计，乐视网自上市以来，截至目前，券商分析师共发布对于乐视网的分析研报 438 篇，其中，不乏中信、中金、海通、华泰、兴业、东方、长江等这些一线主流大券商。
按时间来看，最近 5 年间的数量大致如下，2013 年、2014 年、2015 年、2016 年以及 2017 年以来的研报数量分别为：53 篇、47 篇、58 篇、41 篇、9 篇。研报数量与乐视网的股价走势也有一定相关性，在涨势较好的 2013 年与 2015 年，研报数量明显较多。
有意思的是，这些研报中，几乎没有看到唱空的，甚至在乐视网去年底开始爆发资金链危机后，仍有不少券商分析师通过研报在予以“增持”评级。就在今年 4 月份对乐视 2016 年年报点评中，海通证券的分析师还在说，公司将全面开启全球化进程，预计 2017、2018 年的净利润为 10.44 亿元、17.22 亿元，予以增持评级。没想到前三季度就亏了 16 亿元，替这位分析师难过。。。
“公司将从链条生态化进化至节点生态化，从而达到规模和力量的协同效应，全面开启全球化进程。我们预计 2017/2018 公司归母净利润为 10.44 亿元、17.22 亿元，增持评级”
也怪不得有人戏言，乐视网都比推荐乐视网的研报要靠谱。
（二）统计显示：看券商研报可能真的赚不到钱
最近有篇很火的文章叫《研报发布与股票回报：我终于明白自己为啥赚不到钱了…》，里面的研究很有趣，基金君摘录了一些：
从绝对回报来看，分析师推荐股票有以下规律：
1。涨了才推；
2。推完就快见顶了；
3。跌了 40 个交易日左右（约 2 个月）见底开始反弹，但 120 个交易日（约 6 个月）才堪堪回本。
有一句话也很妙：推的票越热门，是雷的可能性也越高。这话放在乐视身上好像也很合适。
2015 年A股迎来一场牛市，也就是在这一年，乐视实现了 84 个交易日股价最大涨幅超过 500% 的惊人跳跃，创下了 89.47 元（复权）的历史最高价。而也就是从这一年开始，关于乐视的研报开始以“洗脑”之势活跃在券商分析师的笔端。中国基金报记者盘点了下，在“抬轿”乐视这件事上，券商分析师“功不可没”，给出的观点也一个赛一个的“给力”。
我们来欣赏下：
1、预计 2017 年乐视对应市值空间为 3471 亿
现实：如今 612 亿市值还被基金估 4 个跌停
在 2015 年乐视“称王”创业板的时候，多家券商对于这家突然爆发的公司给予了极高的评价，不仅调高评级，对乐视的市值也有很高的期待。
比如华创证券：在 2015 年 6 月 8 日发布的《乐视网：颠覆手机与视频，互联网生态帝国渐成形》，从标题看就是狂热的“乐视迷”，内容也比较惊人：
乐视生态此阶段的落脚点将在于手机与电视的终端用户数，我们预期 15-17 年电视存量用户达到 550、1350、2550 万，手机存量用户达到 300、1300、4500 万，按照 17 年用户数与单用户市值 4924 元（参考小米单用户市值）进行计算，对应市值空间为 3471 亿。
而事实是，乐视目前的市值为 612 亿，和上述研报的预估相差甚远，不仅如此，基金们在 7 月也已经纷纷按照3-4 个跌停给估值，4 月 17 日停牌前的股价为 30.68 元，中邮创业、嘉实、易方达等基金给出约 3 个跌停的估值，按照 22.37 元或 22.05 元给其估值，更有华安基金按 20.13 元给其估值，相当于 4 个跌停。
还有银河证券的分析师，在 2015 年 5 月首次覆盖乐视就给予了推荐级别，并表示长期看好互联网+时代乐视网的战略布局，公司生态系统雏形已基本奠定，未来将进入快速发展及完善期，判断 2015 年末市值约 2500 亿，而事实上当年乐视股价最高时候的市值也就 1600 多亿。
（不说了，脸好痛）。
2 、预计 2017 年公司净利润为 10.44 亿
现实：2017 年前三季度预计亏损 16 亿
除了对乐视市值的预测，券商分析师还喜欢对乐视的盈利情况做出预计。不过，计划赶不上变化，乐视的表现再次超出他们的想象。
在 2016 年 10 月 26 日，华泰证券发了一篇名为《国际化稳步推进中，终端和会员收入均翻倍》的研报，认为伴随着硬件和网站流量端拓展，付费会员数有望实现翻倍增长；同时其“ 北硅洛”的国际化布局战略逐步落实推进，有望建立全球联动的生态网络。并表示目前乐视影业的注入事宜仍在推进当中，不考虑其承诺业绩，预计 16-17 年公司净利润为 7.5 亿元、 9.8 亿元。
到了今年 4 月份，乐视网披露 2016 年年报，海通证券的分析师更是乐观认为乐视网全面开启全球化进程，预计今明两年的净利润为 10.44 亿元、17.22 亿元。实现生态型内容结构、生态型平台、生态型终端、生态型应用、生态型组织及生态型营销，从链条生态化进化至节点生态化，从而达到规模和力量的协同效应，全面开启全球化进程。
事实上呢，昨日晚间，乐视网公告称，预计7-9 月份亏损 10.2 亿元，前三季度预计亏损 16.58 亿元-16.63 亿元。主要的几块业务，广告收入、公司终端收入及会员收入均出现大幅下滑。
公司称由于受到关联方资金紧张、流动性风波影响，社会舆论持续发酵并不断扩大，对公司声誉和信用度造成影响；同时，由于关联方债务风险、现金流紧张波及公司供应商合作体系，从产品供应到账期授予等均产生负面压力。
3、买买买，强力买入！
现实：暴跌 63% 后说还有跌停等着
买买买，是大部分券商在推荐乐视时大力摇旗呐喊的。比如高华证券的分析师，2016 年 6 月 22 日，高华证券发布乐视网研报《不仅是中国的 NETFLIX-生态系统具优势；加入强力买入名单》，预计未来三年乐视网的付费订阅会员规模将从 600 万升至 2400 万，主要受益于 2015 年超级手机和超级电视销量分别达到 300 万部。
一发不可收拾。自此之后，这位分析师一口气发的 9 个研报里，均重申对乐视网的“强力买入”评级，连在乐视负面频出之时，还坚信不疑，并在 2016 年 9 月 5 日发了一份名为《市场担忧过度，即将实现货币化；重申强力买入（摘要）》的研报，文章直接乐视网最艰难的时期已经过去，事实上，那时候，乐视网最艰难的时候还没到来。
同样的还有华泰证券，从 2015 年开始，华泰证券共发了 16 篇关于乐视网的研报，。不过，不论是 2015 年 2016 年，华泰证券对乐视给出的评级皆为“买入”。
此外，在 2016 年 6 月乐视网停牌半年后“世纪复牌”之际，不少券商表示，王者归来的乐视网或将成为创业板和A股市场重拾上升动力的一剂强心针。华泰证券、高华证券、中金公司、中信证券等券商对其今后的走势还是寄予较高期待。中信证券认为，乐视网再融资迈出重要一步，资金粮草助力生态跃升，维持“买入”评级。中金公司更是将目标价看至 70 元。
而事实却证明，乐视此后成了停牌“钉子户”。基金君大致梳理了下乐视网近年的多次停牌：2015 年 12 月 7 日起停牌，2016 年 6 月 3 日复牌；2016 年 7 月 6 日起停牌，2016 年 7 月 14 日复牌；2016 年 12 月 7 日起停牌，2017 年 1 月 16 日复牌；2017 年 4 月 17 日起又停牌至今。
（三）大V们也曾为乐视窒息
事实上，当时不仅仅是各大分析师集体高潮，业内对乐视的舆论已经是一边倒的支持。以至于在 2 年前，也就是 2015 年 6 月 24 日，曾经戳破“蓝田”神话的刘姝威发布了《乐视网分析报告：烧钱模式难以持续》，质疑通过烧钱圈用户的乐视，最终会把自己烧死时，还遭到了众多业内大v的吐槽，嘲讽刘姝威老矣，不懂互联网企业，并说这是一份令人大跌眼镜的报告，同时感慨在中国想做一个伟大的公司不容易，要时刻被怀疑成奸商，要时刻承受各种政策管控的危险，要时刻接受所谓专家的质疑。
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