Snapchat
随着股价最近持续下跌，Snapchat 母公司 Snap 被认为将成为下一个 Twitter，但国外媒体 FOOL 日前撰文称，Snap 并不是下一个 Twitter，因为它的处境比 Twitter 更惨。
以下是文章全文：
当流行应用 Snapchat 的母公司 Snap 在 3 月上市时，外界首要的问题是，Snap 将成为下一个 Facebook 还是下一个 Twitter？毕竟后两家公司可是存在着天壤之别。
在上市的 5 年间，Facebook 成长为了一家科技巨兽，市值将近 5000 亿美元。受高达逾 20 亿的用户推动，Facebook 过去 12 个月斩获了 330 亿美元的营收和惊人的 130 亿美元净利润。
另一方面，Twitter 则陷入了挣扎。其股价从 2013 年的高点下跌了近 80%，自 2015 年年初下跌了近 70%。Twitter 当时超高的估值，加上其不太给力的业绩，导致大量投资者的财富被蒸发。如今，Twitter 的营收始终在 25 亿美元左右徘徊，每年的净亏损接近 5 亿美元。
而 Snap 的股价已经从数月前的高点下跌了 46%。其用户增长在放缓，成本在飙升，且该公司似乎在 Facebook 的抄袭面前毫无还手之力。Snap 的发展轨迹似乎与 Twitter 很像，换句话说，它并不太像 Facebook。
但我认为，Snap 并不是下一个 Twitter，它的处境远远更糟。
烧钱黑洞
我曾在 2015 年写过一篇名为《Twitter 股票就是一场蓄势待发的灾难》的文章，在其中列出了 Twitter 被严重高估的理由。笔者将 Facebook、谷歌和 Twitter 营收相当时的数据进行了比较。最终的数字不言自明，显示出 Facebook 和谷歌的增速比 Twitter 更快，同时都实现了盈利，且支出在营收中的占比更小。
现在，我把 Snap 加入到这项对比中。对于 Snap，我将采用其过去 12 个月的数据，并排除它数额巨大的 IPO 相关股权奖励支出。
——过去 12 个月的 Snap：营收为 6.25 亿美元，研发费用在营收中的比重为 79.8%，销售和总务管理支出在营收中的比重为 92%，运营利润为负 10.26 亿美元，下一年营收增速（基于分析师的平均预期）为 83%。
——2014 年的 Twitter：营收为 14.03 亿美元，研发费用在营收中的比重为 49.3%，销售和总务管理支出在营收中的比重为 57.3%，运营利润为负 5.39 亿美元，下一年营收增速为 58%。
——2003 年的谷歌：营收为 14.66 亿美元，研发费用在营收中的比重为 15.7%，销售和总务管理支出在营收中的比重为 17.7%，运营利润为 3.42 亿美元，下一年营收增速为 118%。
——2010 年的 Facebook：营收为 19.74 亿美元，研发费用在营收中的比重为 7.3%，销售和总务管理支出在营收中的比重为 15.5%，运营利润为 10.32 亿美元，下一年营收增速为 88%。
可以看出，尽管 Snap 的营收并没有 2014 年的 Twitter 那么高，但是其运营亏损已经是 Twitter 近两倍。此外，Snap 的成本正高到失控：2017 年第二季度期间，Snap 在研发方面花费了 2.55 亿美元，在销售和总务管理方面花费了 2.33 亿美元，两项数据均高于同期的营收（1.82 亿美元）。过去几个月，Snap 还花费了约 4 亿美元用于收购。
这些支出正值 Snap 的用户增速出现下滑之际。第二季度期间，Snap 的日活跃用户环比仅增长了4%。Snap 的网络托管费用也在增长，从第一季度平均每位用户 0.6 美元增至了 0.61 美元。Snap 依靠云计算提供商为其提供网络基础设施，这意味着其托管成本将随着应用的使用而增长。
对于今年，分析师预计 Snap 将产生约 9 亿美元的营收。即使股价已经显著下滑，Snap 的市值仍是该数字约 18 倍。要让这一极其乐观的估值合理，Snap 的用户增长需要加速，每用户营收需要显著增加，且成本必须不再激增。因此可以说，作为一家上市公司，Snap 目前的表现完全没有理由让投资者相信该公司能够一飞冲天。
对投资者来说，Twitter 是一辆失事的列车，但我并不确定该比喻是否足够形容 Snap 的惨状。
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